8. Обґрунтуйте зв'язок між доларом США та крос-курсами. Як розраховуються крос-курси валют із прямим котируванням до долара США, із прямим та непрямим котируванням до долара США та непрямим котируванням до долара США?
Бреттон-вудсськая система передбачала використання як міжнародні резерви золота і долара. Долар був визнаний як світові гроші по двох причинах. По-перше, США вийшли з другої світової війни з найбільш сильною економікою. По-друге, США акумулювали величезна кількість золота і період з 1934 по 1971 роки проводили політику скупки і продажу золота іноземним фінансовим органам за фіксованою ціною 35 доларів за унцію. Таким чином долар переводився в золото по пред'явленню.Ряд валют офіційно котирується до долара США у вигляді непрямого котирування. Це курс долара до європейської валютної одиниці ЕКЮ, англійського фунта стерлінгів, а також до грошових одиниць країн — колишніх колоній Великобританії — ECU/USD, GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, IEP/USD і ряд інших.
Причини котирування фунта стерлінгів у вигляді базової валюти криються в ролі англійського фунта як найпоширенішої в світі валюти часів Британської імперії, обслуговуючої льви¬ную частку світового торгового обороту. З фунтом стерлінгів соот¬носили свої валюти інші країни на початку XX століття, у тому числі і США.
Використання долара США у вигляді базової валюти відображає роль американської валюти як загальновизнаної і найбільш вживаної розрахункової одиниці, використовуваної в міжнародній торгівлі, а також відображає значення долара як ключову валюту післявоєнної світової валютно-фінансової системи Бреттон-вудсськой епохи.
Расчет двустороннего кросс-курса
На практике кросс-курсы, котируемые на 2-х сторонней основе. Рассчитывая такие курсы, банки используют четкие правила.
1)расчет кросс-курса для валют с прямой котировкой к $
USD/CAD=1,5652/58
USD/JPY=107,34/40 CAD/JPY-?
Для расчета bid кросс-курса (покупка) надо разделить курс-bid валюты котировки на курс продажи offer базы котировки. Bid cr =107,34/1,5658=68,55-покупка CAD
Для расчета кросс-курса продажи offer делят курс offer валюты котировки на курс bid базы котировки. Offer cr =107,40/1,5652=68,62-продажа CAD
CAD/JPY=68,55/62
2)расчет кросс-курса для валюты с прямой и косвенной котировкой к $
£/$=1,5890/93
$/¥=5,4250/4350 £/¥-?
Для расчета кросс-курса bid необходимо перемножить курсы покупки обеих валют(и базы и котировки) bid cr=1,5890*5,4250=8,6203
Для расчета кросс-курса продажи необходимо перемножить курсы продаж offer cr=1,5893*5,4350=8,6378
£/¥= 8,6203/8,6378
3)расчет кросс-курсов для валют с непрямой котировкой к $
£/$=1,5890/93
AUD/$=0,7591/96 £/AUD-?
Для расчета кросс-курса покупки делят курс покупки базы валюты на курс продажи валюты котировки bid cr=1,5890/1,7596=2,0918
Кросс-курс продажи находится делением курса продажи базы котировки на курс покупки валюты котировки offer cr=1,5893/0,7591=2,0936
9. Що являють собою термінові валютні операції? Які види контрактів обертаються на терміновому валютному ринку?
На терміновому валютному ринку торгують валютою з постачанням в майбутньому по фіксованому курсу. В майбутньому означає дату валютирования-не раніше 3-тего робочого дня після дня висновку. Особливості термінових операцій: -наличие інтервалу в часі між укладенням оборудки і її виконання, що приводить до підвищених вал ризикам у разі наявності відкритих вал позицій; -курс виконань термінових контрактів не залежить від зміни поточного курсу на вал ринку; при настанні дати валютування, валюти купується і продається по курсу, фіксованому у момент укладення оборудки.
Базова техніка термінових операцій обуславливают слід ринкові сегменти(типи термінових контрактів):рынок форв контрактів на валюту; ринок спот контрактів на валюту; ринок вал ф'ючерсів; ринок вал опціонів (G1); ринок модифікованих контрактів, що виникли на основі попередніх (покоління next).
форвард (своп)
outright
опціон
ф'ючерс
клієнтський
міжбанківський
біржовою
Термінові контракти(деривати) стали відповіддю на потребу хеджувати (нейтрализовывать) ризики із-за коливання вал курсу. Термінові інструменти так само активно використовуються для арбітражу і спекуляції. Термінові валютні операції (форвардні, ф'ючерсні) - валютні операції, при яких сторони домовляються про постачання певної суми іноземної валюти через певний термін по курсу, зафіксованому на дату укладення оборудки. Мета їх застосування: - страхування від зміни курсів валют; - витягання спекулятивного прибутку.
Термінові валютні операції залежно від мети умовно діляться на: - конвертації (обмін валют); - страхові (страхування валютної риски); - спекулятивні (витягання прибули).
Ділення умовне, тому що мета витягання прибутку присутня і по-перше двох пунктах. Серед спекулятивних термінових операцій з валютою розрізняють гру на пониження або на підвищення курсу.
Різновиди термінових валютних операцій:
1. Форвардні операції. У момент висновку операції фіксуються термін, курс і сума, але до настання терміну (1-6 міс.) ніякі суми по рахунках не проводяться. У біржових котирувальних бюлетенях публікується курс для операцій "спот" і премії або знижки для визначення курсу по операціях "форвард". Якщо валюта по операції "форвард" котирується дорожчим, ніж при негайному постачанні на умовах "спот", то вона котирується з премією. Знижка або дисконт означає зворотне.
2. Аутрайт. Терміновий курс, в якому врахована премія або знижка, іменується курсом "аутрайт". При премії валюта на термін дорожча, ніж наявний курс, при знижці - дешевше. Маючи значення премії і дисконту обчислюється курс "аутрайт". Мета їх застосування полягає в страхуванні надходжень і платежів від валютної риски.
3. Операції з "опціоном" - операції з умовою нефіксованої дати постачання валюти. Одна із сторін по опційній операції має право вибирати для себе найбільш вигідні умови виконання зобов'язань. За це право друга сторона отримує премію, залежну від тривалості опціону, від різниці курсів при укладенні оборудки і обумовлених в даній операції. Їх мета - обмежити втрати від коливання курсів валют, тобто страхування надходжень і платежів у валюті від валютної риски. Опціон з валютою - угода, яка за умови сплати встановленої комісії (премії) надає одній із сторін операції купівлі-продажу право вибору (але не обов'язок) або купити, або продати певну кількість певної валюти по курсу, встановленому при укладенні оборудки, до закінчення обумовленого терміну (у будь-який день - американський опціон; на певну дату разів на місяць - європейський опціон). Розрізняють: - опціон покупця або операцію з попередньою премією; - опціон продавця або операцію із зворотною премією; - часовий опціон.
У разі опціону покупця утримувач опціону має право отримати валюту в певний день по обумовленому курсу. Покупець зберігає право відмовитися від прийому валюти, сплативши за це продавцеві премію як відступне. По опціону продавця утримувач опціону може поставити валюту в обумовлений день по певному курсу. Право на відмову від операції належить продавцеві і він платить премію покупцеві як відступне.
Часовий опціон - опціон відносно періоду часу, коли буде здійснено постачання валюти. Така операція має бути виконана до обумовленого терміну. По цій операції платник премії має право у будь-який момент часу в період опціону зажадати виконання операції по раніше зафіксованому курсу.
4. Валютний ф'ючерс - це угода, що означає зобов'язання продати або купити стандартну кількість певної валюти в певну майбутню дату по курсу, встановленому при укладенні оборудки. Різновидом валютної операції, що поєднує наявну і термінову операцію, є операції "СВОП" - це договір між двома суб'єктами по обміну зобов'язаннями або активами з метою поліпшення їх структури, зниження рисок і витрат. Такі операції використовуються в наступних цілях: 1) для здійснення комерційних операцій; 2) для придбання необхідної валюти без валютної риски для забезпечення міжнародних розрахунків; 3) для взаємного міжбанківського кредитування в двох валютах.
10. Охарактеризуйте основні особливості форвардних контрактів. Обґрунтуйте та доведіть твердження про взаємозв'язок між форвардними контрактами та ринком депозитів з іноземній валюті.
Форвардні операції/контракти –соглашение між банком і клієнтом про покупку/продаж визначеного кол-ва иностр валюти у встановлений термін(або протягом певного періоду) по курсу, фіксований у момент укладення оборудки. Форв контракт полягає без комісії. Форв контракти явл небіржовими операціями (OTC), можуть полягати на будь-який термін, від тижня до 5 років. Виділяють так звані стандартні дати реалізації форв контрактів: тиждень, 2 тиждень, місяць, 2,3,6,9,12 місяців. Дата валютування в принципі у форв і свопі контрактах визначається аналогічно. Термін форв контракту починає відлік від спот-даты, виключення у форв контракті складають останні дні місяця або року. Якщо день валютування вал операції доводиться на кінець місяця або року і цей день є вихідним, то за дату валютування вважатиметься попередній робочий день. дата висновку сделки->валютирование спот (початок відліку терміну форв контракту)->валютирование форв контакту.
На ринку форвардних обмінних курсів домінують два типи його учасників: біржові валютні гравці, яких ще називають валютними спекулянтами, що купують і продають форвардні контракти, грунтуючись на своїх уявленнях про майбутні курси спот, і арбітражери, продаючі і купуючі форвардні контракти, виходячи з різниці процентних ставок, що існує вже, в різних країнах або на різних ринках.
Критерій
Форвардні
Місце торгівлі Міжбанківський, клієнтський, в будь-якому місця, по телефону або через комп системи
Стандартизація Всі умови контракту обмовляються сторонами
Регулювання Саморегулювання на основі звичаїв і традицій ринку в розрізі нац закон-ва
Реальне постачання базового активу Здійснюється в переважному числі 90% випадків
Привабливість для дрібних інвесторів У зв'язку з крупним номіналом контракту операції дрібних інвесторів утруднені
Терміни постачання Будь-які за угодою сторін
Регулярна переоцінка позицій Відсутній
Маржеві вимоги Відсутні
Операційні витрати Покриваються за рахунок спреда
Рівень кредитної риски Високий, потрібна оцінка кредитоспроможності контрагента
Дата розрахунку На дату обумовлену, вказану, в контракті
Форвардні операції це угоди між банком і клієнтом про покупку або продаж певної кількості іноземної валюти у встановлений термін (або в перебігу періоду) по курсу фіксованому у момент укладення оборудки. Форвардний контракт полягає, як правило, в цілях здійснення реального продажу або покупки відповідного активу, зокрема в цілях страхування постачальника або покупця від можливої несприятливої зміни цін.
Форвардні контракти є похідними інструментами ринку депозитів в іноземній валюті, що витікає з суті ринку депозитів (це засоби, що використовуються в торгівлі між банками, що працюють на валютному ринку; банківські ділери зберігають безстрокові внески в іноземній валюті в банках кореспондентах, розташованих у фінансових центрах, де дана іноземна валюта є внутрішньою). При розрахунку форвардного курсу використовуються: спот-курс; % ставки євровал ринку по обох валютах; термін операції.
Розрахунок форв курсу: У основі розрахунку форв курсу лежить його взаємозв'язок з хеджуванням вал рисок на ринку депозитів і кредитів. У цьому полягає суть форв контракту. ?%=%вал котировки-%базы котирування: якщо %вал котирування >%базы котировки-премия; якщо %вал котирування< %базы котировки-дисконт.
Пример: Экспортер ожидает получение экспортной выручки в $через 90 дней – 10млн$ как
%ставки срок спот-курс
USD(кредит) 4,125% 90 1,500
DEM(депозит) 7% 90
USD: 10млн+процент=10млн+10млн*4,125*3/12=10103125$
DEM: 10млн*1,5+%по депозиту=15262500DEM
Требования: 15262500DEM
USD/DEM=15262500/10103125=1,5107DEM=1$ -выиграл на курсе
%ставки срок спот-курс
USD(кредит) 7% 90 1,500
DEM(депозит) 4,125% 90
USD: 10млн+процент=10млн+10млн*7*3/12=10175000$
DEM: 10млн*1,5+%по депозиту=15154687,5DEM
USD/DEM=1,489DEM=1$ -проиграл на курсе
При расчете форв курса в основе которого лежат приведенные выше операции использ спот-курс, %ставки евровал рынка по обеим валютам (базе и вал котировки) и срок сделки. Премия по дисконту: pr/dis=(spot*∆%*дни)/(360*100+%базы котировки*дни) ∆%=%вал котировки-%базы котировки
Клієнт має намір продати 1 млн дол. США за фунти стерлінгів з постачанням протягом найближчих 6 місяців. Щоб уникнути валютної риски, банк міг би продати долари на дату укладення форвардної оборудки. Долари можна купити по поточному курсу євродоларів, а придбані на них фунти покласти на депозит (реінвестувати). Допустимо, шестимісячні процентні ставки по євродоларах складають 15% річних, а по фунту – 10%. Позиція банку на дату укладення форвардного контракту виглядає так.
Фунты стерлингов
Покупаем 800000 ф. ст. дол. США по курсу 1 ф. ст.=1,25 дол. Отдаем в кредит 800000 ф. ст под 10% годовых Доллары США
Продаем 1 млн дол. по курсу 1 ф. ст.=1,25 дол. Берем в долг 1 млн. дол. под 15% годовых
Позиция банка на дату исполнения форвардного контракта выглядит следующим образом.
Фунты стерлингов
Выплачивает основную сумму долга 800000 ф.ст. и проценты 40000 ф.ст.
Выплачивает клиенту сумму в фунтах. Доллары США
Выплачивает сумму долга в 1 млн дол. США плюс 75000 дол.
Получает от клиента 1 млн дол
Сума, що виплачується клієнтові у фунтах, повинна враховувати процентні платежі. З 800000 ф.ст. має відняти перевищення процентних платежів по доларовій позиці над відсотками, отриманими від надання стерлінгового кредиту. Для перекладу 75000 дол. у фунти слід визначити приблизний форвардний валютний курспо формулі: Приблизний форвардний курс = курс спот+(% для $?% для ?)/(100*365)*курс спот*число днів до исполн контракту.
Немає великої різниці у розмірі прибутку від розміщення засобів в доларовий депозит або покупки фунтів на умовах спот з їх одночасним форвардним продажем і інвестуванням на період між покупкою і продажем. Форвардна премія за фунти компенсує процентну різницю між доларовими і стерлінговими депозитами. Забезпечується паритет процентних ставок.
У основі формули підрахунку приблизного форвардного курсу лежить паритет процентних ставок. По цій формулі форвардна премія визначається складанням різниці процентних ставок з курсом спот і коректуванням результату на період виконання контракту. Існує емпіричне правило, що, якщо процентні ставки по депозитах в іноземній валюті вище, ніж по депозитах в національній валюті, то національна валюта йтиме з премією до такої валюти. Якщо процентні ставки по депозитах в національній валюті вище, ніж по депозитах в іноземній валюті, то національна валюта йде із знижкою.
11. Яким чином розраховуються премії та дисконти при стандартних форвардних угодах? Наведіть правила розрахунку форвардних курсів купівлі та продажу. Яким чином відбувається закриття та пролонгація форвардних контрактів?
Особливості котирування: Форв курси котируються 2-мя способами, залежно від типу ринку, на якому осущест операція.
1)на клієнтському ринку: outright пункти(повністю, прямо), до 4-того знаку після коми.
форв контракт 3месяца €/$=1,2575/1,2580
2) на міжбанківському ринку (опті): своп-пункты
Bid offer
USD/DEM 1,5000 1,5005
спот-пункты 110 115
Особливістю своп-пунктов явл те, що вони не мають знаку. Для того, щоб визначити премія або дисконт записані в своп-пунктах, треба пам'ятати правило(«правило діагоналі»): якщо своп пункти зменшуються зліва направо (своп пункт покупки >своп пункту продажу), то валюта торгується з дисконтом і відніматиметься зі своп курсів покупки/продажу; якщо своп пункти збільшуються зліва направо (своп пункт покупки <своп пункту продажу), то це буде премія і пункти додаються до спот курсам покупки/продажу.
Можливий так само розрахунок форвардних кросс-курсов. При цьому, при їх розрахунку зберігаються ті ж правила, що і при розрахунку кросс-курсов спот/текущих. Форв курси, як і спот курси, котируються на двосторонній основі. Проте, в даному випадку форв курси покупки і продажу розраховуються по формулі:
pr/dis bid=(Sbid*(R вал bid-R бази offer)*дни)/(360*100+R бази offer*дни)
pr/dis offer=(Soffer*(R вал offer-R бази bid)*дни)/(360*100+R бази bid*дни)
Якщо форвардні пункти ростуть зліва направо (котирування bid менше котирування offer) — те для знаходження курсу аутрайт для дати валютування далі чим слот, форвардні пункти додаються до курсу слот.
Якщо форвардні пункти зменшуються зліва направо (сторона bid більше сторони offer), то для знаходження курсу аутрайт для дати валютування далі чим спот, форвардні пункти віднімаються з курсу спот.
Форвардні пункти також називають своп-пунктами, форвардною різницею або своп-разницей. Вони є абсолютними пунктами даного валютного курсу (у одиницях валюти котирування), на які коректується курс спот при проведенні форвардних операцій, і відображають різницю в процентних ставках за конкретні періоди між валютами, що продаються на міжнародних грошових ринках, — процентний диференціал (interest differential).
Існує правило, згідно якому:
Валюта з низькою процентною ставкою за певний період котирується на умовах форвард до валюти з високою процентною ставкою за той же період з премією.
Валюта з високою процентною ставкою за певний період котирується на умовах форвард до валюти з низькою процентною ставкою за той же період із знижкою або дисконтом.
Таким чином, форвардний курс розраховують збільшенням премії або відніманням знижки з поточного курсу спот. Форвардні пункти розраховуються таким чином:
Якщо отримані форвардні пункти матимуть позитивний знак, вони є премією і додаватимуться до курсу спот; у разі негативного знаку вони будуть знижкою і відніматися з курсу спот.
По даній формулі можна розрахувати середні форвардні пункти для середнього курсу аутрайт (не враховуючи сторони bid і offer). Проте, як курс спот, так і курс аутрайт котируються банками у вигляді подвійного котирування. Форвардні пункти також розраховуються як bid і offer.
Деколи можна зустріти котирування форвардних пунктів у вигляді:
—4/+4, що означає «навколо паритету» (round par.). Це відбувається якщо процентні ставки для двох валют на даний період рівні і фактично рівні форвардний і спот курси.
Форвардний курс в цьому випадку складатиме:
Наведіть правила розрахунку форвардних курсів купівлі та продажу.
Расчет форв курса: В основе расчета форв курса лежит его взаимосвязь с хеджированием вал рисков на рынке депозитов и кредитов. В этом заключается сущность форв контракта.
Пример: Экспортер ожидает получение экспортной выручки в $через 90 дней – 10млн$ как
%ставки срок спот-курс
USD(кредит) 4,125% 90 1,500
DEM(депозит) 7% 90
USD: 10млн+процент=10млн+10млн*4,125*3/12=10103125$
DEM: 10млн*1,5+%по депозиту=15262500DEM
Требования: 15262500DEM
USD/DEM=15262500/10103125=1,5107DEM=1$ -выиграл на курсе
%ставки срок спот-курс
USD(кредит) 7% 90 1,500
DEM(депозит) 4,125% 90
USD: 10млн+процент=10млн+10млн*7*3/12=10175000$
DEM: 10млн*1,5+%по депозиту=15154687,5DEM
USD/DEM=1,489DEM=1$ -проиграл на курсе
При расчете форв курса в основе которого лежат приведенные выше операции использ спот-курс, %ставки евровал рынка по обеим валютам (базе и вал котировки) и срок сделки. Премия по дисконту: pr/dis=(spot*∆%*дни)/(360*100+%базы котировки*дни) ∆%=%вал котировки-%базы котировки
Таким образом, форв контракты явл производным инструментом рынка депозитов в иностр валюте. ∆%=%вал котировки-%базы котировки: если %вал котировки >%базы котировки-премия; если %вал котировки< %базы котировки-дисконт.
если предположить, что курс спот и форвардный курс равны, то, рассчитав доходность депозитов в долларах и йенах, инвесторы заключили бы 2 контракта одновременно: 1. покупка долларов США на споте по курсу 125,0000 JPY 125.0000 = USD 1.0000 2. форвардный контракт (сделка аутрайт) на продажу долларов (то есть покупка обратно йен) по такому же курсу 125,0000 на день окончания депозита в сумме депозита и начисленных процентов: USD 1008.3300 = JPY126.0410 При этом сумма от размещения JPY 125.000 в депозит под 4% составила бы всего JPY 125.417. Например, требуется рассчитать форвардные пункты для сделки аутрайт доллара к ЕВРО с датой валютирования через 2 месяца и 10 дней после даты спот. Предположим, что форвардные пункты для стандартных периодов с прямыми датами составляют:
2 месяца 31-47
3 месяца 55-74
Разница между форвардными пунктами для 2 и 3 месяцев составляет: для стороны bid 55 - 31 = 24 для стороны offer 74 - 47 = 27 Для одного дня форвардные пункты 2-го месяца (период между 2-м и 3-м месяцем) составляют соответственно: для стороны bid 24/30 = 0.8 для стороны offer 27/30 = 0.9 Для 10 дней второго месяца форвардные пункты составят:
bid offer
0.8x10 = 8 0.9x10 = 9
Искомые форвардные пункты для периода в 2 месяца и 10 дней составят:
41 57
±8 ±9
49 – 66
закриття форвардних контрактів
Форв операції обов'язкові до використання, отже сторони, що уклали такий контракт зобов'язані виконувати всі умови контракту. Проте, на практиці виникають ситуації, коли клієнти банків не завжди будуть в змозі виконати контракт. У випадку, якщо клієнт не в змозі виконати узятих по форв контракту зобов'язань, він повинен закрити операцію на ринку спот: 1) якщо повинен був купити по форв контракту валюту, він її купить по форв курсу і продасть по курсу спот; 2) якщо повинен був продати по форв контракту –купить на ринку спот і продає по форв курсу. Такі операції наз розрахунковими форв контрактами. При цьому, на розрахунковому рахунку клієнта відображається тільки різниця між покупкою і продажем однакового кол-ва валюти по форв і споту курсу. Таким чином, клієнт не зобов'язаний мати на своєму рахунку в кол-ве забезпечення всієї суми контракту (зазвичай хапає 15-20%). При цьому, результат різниці курсів при закритті операції може бути «+» або «-».
пролонгація форвардних контрактів
У випадку, якщо операція клієнта не скасована, а термін оплати тільки перенесений, у клієнта виникне необхідність не тільки закрити попередній форв контракт, а укласти з банком новий. Курс, по якому буде розрахований з урахуванням поточного спот-курса і %ставок на дату його висновку, проте банк може запропонувати клієнтові продовжити попередній форв контракт, при цьому форв курси по такому контракту будуть розраховані за правилом «діагоналі». Тобто, новий курс буде розрахований як курс закриття попереднього форв контракту, скоректований на своп(форв) пункти по діагоналі. Курс закриття –это курс, який використовується для закриття форв контракту на ринку спот. Таким чином, при пролонгації форв контракту клієнт дістає можливість укласти операцію по вигіднішому для себе курсу.
Пример: Клиент заключил с банком форв контракт на покупку 200тыс € за $ по форв курсу 0,9587, но платеж перенесен на месяц позже.
€/$=0,9460/9470 -текущий курс и своп-пункты на дату валютирования
fw 1м 13 18
buy 1)200тыс€*0,9587=191740$ (списаны)
sell 2)200тыс€*0,9460=189200$ (начислено)
∆=2540$-проиграл (потери клиента при закрытии форв контракта)
В случае, если клиенту предложат продлить фор контракт, то он будет заключен по след форв курсу: курс закрытия: 0,9460+0,0018=0,9478$=1€-пролонгированный
Для сравнения рассчитаем курс не пролонгированного форв контракта:
Новый контракт: пролонгированный:200тыс€*0,9478=189560$
не пролонгированный:200тыс€*(0,9470+0,0018)=189760$
∆=200$-выиграл
12. Поясніть особливості розрахунку премій та дисконтів при форвардних контрактах на ламану дату.
У міжнародній торгівлі часто трапляється так, що дата платежу віддалена від дати укладення догоди на рядків, що не збігається зі стандартними термінами укладання форвардних догод, наприклад на 45 або 98 днів. Такі догоди мають назву догод на ламану дату (broken date). Термін виконання такої догоди лежить між двома стандартними термінами (так званими «коротким» та «довгим» періодами). Саме на базі форвардних пунктів двох найближчих стандартних дат і розраховується премія/дисконт на ламану дату. У таких випадках курсова різниця двох найближчих дат ділиться на кількість днів між ними, а результат помножується на кількість днів між ламаною датою та довгим періодом. Одержане число віднімається від форвардних пунктів довгого періоду. Якщо викласти цей розрахунок у вигляді формули, то вона матиме такий вигляд:
Часто у ВЕД відбувається неспівпадання валютування із стандартними термінами форв контрактів. В цьому випадку (дата валютиров ? стандартною) дата називається ламаною датою, і для розрахунку pr/dis використовується спец формула: pr/dis BD=fwld-((fwld-fwsd)/(D-d))*(D-BD), де BD-ломанная дата; fwld –форв пункти довгого періоду; fwsd –форв пункти короткого періоду; D –кол-во днів довгого періоду; d –кол-во днів короткого періоду.
13. В чому полягає сутність форвардних операцій з тимчасовими опціонами, як банки розраховують форвардні курси купівлі та продажу.
Часто эксп/импортер не знає точної дати валютування/постачання валют, але можуть знати приблизний період її заключения/время. В цьому випадку форв операції полягають з тимчасовим опціоном, або з правом вибору дати. Така операція має min або max терміни платежу (здійснення операції) в межах яких клієнт має право сплатити по узгодженому форв курсу, суму, що додається, або її частину, але не пізніше за загальний термін операції. Правило: розрахунок форв курсу з тимчасовим опціоном осуществ слід образом: при розрахунку форв курсу з премією банк вибирає при покупці премію короткого періоду, при продаже-длинного періоду; при розрахунку курсу дисконта-наоборот.
Нерідко імпортерові або експортерові невідома точна дата платежу: з партнером по операції узгоджені тільки тимчасові рамки. Зрозуміло, і в цьому випадку підприємство хотіло б застрахував термінові ризики. Якщо, наприклад, експортер чекає доларову суму в період від двох до трьох місяців і продає її своєму банку до терміну платежу, який визначається на початкову дату платіжного періоду, він повинен до дати валютування заплатити банку цю суму. У такому разі підприємство має дві можливості. Воно може чекати надходження платежу і продовжити форвардну операцію або ж із самого початку укласти форвардну операцію з тимчасових опціоном. Форвардна операція з опціоном має мінімальний і максимальний терміни платежу. В межах цих термінів клієнт має право сплатити по узгодженому форвардному курсу всю суму або її частину. У останньому випадку друга дата валютування має бути не пізніше за загальний термін операції.
При розрахунку форвардного валютного курсу з премією банк вибирає при покупці премію короткого періоду, при продажі довгого; при розрахунку курсу з дисконтом він поступає навпаки.
Розрахунок форвардного курсу USD/DEM для тимчасового опціону від двох до трьох місяців виглядає таким чином:
Spot USD/DEM 1,5000 1,5005
Fw 2 0,0070 0,0075
Fw 3 0,0100 0,0105
Fw 2-3 1,5070 1,5110
14. Що таке свопи на валютному ринку? У чому їх переваги перед іншими строковими операціями? Які типи своп-контрактів ви знаєте? Охарактеризуйте їх.
свопи - це контракти типу форварда, в рамках яких сторони домовляються обмінятися активами на основі узгоджених правил. Розрізняють товарні свопи, валютні свопи, свопи на акції і процентні свопи. Товарні свопи - це обмін двома платежами, один з яких становить його оплату за поточною ціною СПОТ, а інший - узгоджену ціну на цей товар в майбутньому. Валютні свопи становлять собою обмін певною кількістю двох валют з однаковою чистою поточною вартістю з наступним зворотним обміном ними за узгодженим курсом. Свопи на акції становлять собою обмін потенційного прибутку від інвестицій в акції на потенційний прибуток від інвестицій в інші акції чи неакціонерні активи, такі як процентна ставка на депозити або цінні папери. Процентні свопи - це обмін надходженнями процентів на нормальні інвестиції в одній валюті з процентною ставкою, розрахованою за різними правилами.
В порівнянні з іншими деривативами свопи мають ряд переваг:
• обидві сторони контракту отримують можливість досягти поставленої мети: хеджування ризику або зниження витрат із залучення коштів;
• вартість свопів значно нижча за вартість інших інструментів хеджування, наприклад опціонів, крім того в разі взаємної домовленості комісійні за угодами своп можуть взагалі не стягуватися;
• угоди укладаються на будь-який період і базовий інструмент:
• ринок свопів добре розвинутий, і тому процедура укладання своп-контрактів легко реалізується, умови обговорюються, як правило, по телефону;
• можливість достроково вийти з операції своп кількома способами. Для цього укладаються зворотні свопи, коли новий контракт компенсує дію вже існуючого. Крім того, під час підписання угоди можна обумовити випадки припинення її дії, які дозволяють : кожній зі сторін за певну платню розірвати контракт;
• зниження ризику за даним видом операцій, у разі невиконання зобов'язань однією зі сторін втрати іншої сторони обмежуються контрактними відсотковими платежами або різницями валютних курсів, а не поверненням основної суми боргу.
Проте своп-контракти мають деякі недоліки і серед них існування кредитного ризику, хоча й невеликого. Якщо угода укладається за умови реального обміну сумами, ризик значно збільшується. Оскільки свопи - це довгострокові похідні фінансові інструменти, то рівень ризику протягом дії контракту безперервно змінюється і потребує постійного контролю. З метою зниження кредитного ризику використовуються гарантії третьої сторони, резервні акредитиви, застава або інші види забезпечення. З цією самою метою угоди своп можуть укладатися за допомогою посередників, котрі діють як клірингова палата і гарантують вико¬нання всіх умов контракту.
Своп-контракти — це угода між двома учасниками про обмін відсотковими платежами на визначену суму протягом певного періоду часу або обмін однієї валюти на іншу за умови, що через деякий час буде проведено обернену операцію.
Типы СВОП контрактов:
1) Типа купить-продать. Когда первак сіделка явл покупка,а вторая продажа валюты.
операція типу buy/sell, яка складається з покупки інструменту USD/RUB_UTS_TOD і продажі інструменту USD/RUB_UTS_TOM, торги по яких проводяться в один робочий день (сьогодні).
Купивши долари за рублі розрахунками «сьогодні» і продавши їх з датою валютування «завтра», банк тим самим створює ліквідність в доларах США (або валютну позицію) строком на 1 день, що рівнозначно залученню валютного депозиту “overnight”.
2) операція типу sell/buy, яка складається з продажу інструменту USD/RUB_UTS_TOD і покупки інструменту USD/RUB_UTS_TOM, торги по яких проводяться в один робочий день (сьогодні).
Продавши долари за рублі розрахунками «сьогодні» і відкупивши їх назад з датою валютування «завтра», банк тим самим створює ліквідність в російських рублях (або грошову позицію) строком на 1 день, що рівнозначно залученню рублевого депозиту “overnight”.
3) До операцій "своп"на фінансових ринках близькі по сенсу так звані операції "репо"( repurchasing agreement, або repo, або buybacks). Операції "репо" засновані на угоді учасників операції про зворотний викуп цінних паперів. Угода передбачає, що одна сторона продає інший пакет цінних паперів певного розміру із зобов'язанням викупити його за заздалегідь обумовленою ціною. Іншими словами одна сторона кредитує іншу під заставу цінних паперів. Операції "репо" бувають декількох видів. "Репо з фіксованою датою" передбачає, що позичальник зобов'язується викупити цінні папери до заздалегідь обумовленої дати. Операції "відкриті репо" припускають, що викуп цінних паперів може бути здійснений у будь-який час або у будь-який час після певної дати. За допомогою операцій "репо" утримувачі крупних пакетів цінних паперів дістають можливість ефективніше розпоряджатися своїми активами, а банки і інші фінансові інститути отримують ще один інструмент управління ліквідністю.
15. Яка особливість розрахунку форвардного курсу зустрічної операції стандартного свопу? В чому відмінність від форвардних контрактів?
Стандартные своп-контракты: первая сделка осуществляется по курсу, который определяется как при любой кассовой операции. Курс второй сделки (форвардной) будет определяться по правилу диагонали. То есть, форв пункты bid прибавляются/вычитаются к/от стороны offer курса спот; форв курсы покупки (offer) со стороны bid курса спот.
Пример: Swap 2m USD/DEM sell/buy USD
spot USD/DEM 1,9565/1,9570
2m fwd 45/ 40
1)сделка спот -1,9570
2)сделка forward-1,9570-0,0045=1,9525
Для расчета 2-х стороннего свопа используется так же формула, что и для расчета своп-пунктов в форв контракте (bid/offer)
Особенности котировки: Форв курсы котируются 2-мя способами, в зависимости от типа рынка, на котором осущест сделка.
1)на клиентском рынке: outright пункты(полностью, прямо), до 4-того знака после запятой.
форв контракт 3месяца €/$=1,2575/1,2580
2) на межбанковском рынке (оптовом): своп-пункты
Bid offer
USD/DEM 1,5000 1,5005
спот-пункты 110 115
Особливістю своп-пунктов явл те, що вони не мають знаку. Для того, щоб визначити премія або дисконт записані в своп-пунктах, треба пам'ятати правило(«правило діагоналі»): якщо своп пункти зменшуються зліва направо (своп пункт покупки >своп пункту продажу), то валюта торгується з дисконтом і відніматиметься зі своп курсів покупки/продажу; якщо своп пункти збільшуються зліва направо (своп пункт покупки <своп пункту продажу), то це буде премія і пункти додаються до спот курсам покупки/продажу.
У стандартних своп контрактах 1я операція здійснюється по курсу, який визначається, як при будь-якій касовій операції. Курс 2й операції визначатиметься за правилом діагоналі: форвардні пункти сторони bid додаються або віднімаються від сторони offer курсу спот і навпаки.
Привабливість валютного свопу також слід розглядати під кутом порівняльних переваг. Наприклад, компанії А і В мають можливість випустити облігації в доларах США або фунтах стерлінгів на наступних умовах:
Ставки у Великобританії вище чим в США. Компанія А має абсолютні переваги по емісії облігацій і в доларах, і у фунтах. Як і в процентному свопі, виникає різниця між ставками на двох ринках. Компанія В платить в доларах на 2% більше, ніж компанія А, і на 0, 4% більш ніж компанія А у фунтах. Компанія А має як абсолютну перевагу на обох ринках, так і порівняльну перевагу на ринку США, а компанія В — порівняльна перевага на ринку Великобританії. Допустимо, що компанія А бажає емітувати заборгованість у фунтах, а компанія
У — в доларах. Обидві компанії можуть випустити облігації на ринках, на яких вони володіють порівняльними перевагами, і обмінятися заборгованостями. Виграш, який отримають сторони від такого обміну, складе різницю між дельтами по доларових ставках і ставках у фунтах стерлінгів, а саме, 1, 6% (2% - 0, 4%).
Механізм реалізації свопу показаний на мал.
В результаті свопу компанія А отримує заборгованість у фунтах під 12%, що на 0, 6% дешевше за пряму емісію у фунтах. Компанія В отримує заборгованість а доларах під 10, 4%, що на 0, 6% дешевше за пряму емісію в доларах. Посередник отримує 1, 4% в доларах і платить 1% у фунтах. Якщо не брати до уваги різницю в курсі, то його виграш складає 0, 4%. Таким чином, в сукупності всі сторони, що беруть участь, поділили між собою виграш у розмірі 1, 6%, тобто у розмірі різниці між дельтами по доларових ставках і ставках у фунтах.
У валютному свопі сторони окрім процентних платежів обмінюються і номіналами на початку і кінці свопу (реально або умовно). Номінали встановлюються так, щоб вони були приблизно рівні з урахуванням обмінного курсу на початку періоду
дії свопу. Обмінний курс — це звичайно спот курс, середнє значення між ціною продавця і покупця. Наприклад, курс фунта стерлінгів до долара рівний 1 ф. ст. = 1, 6 дол. Компанія А випустила заборгованість на 16 млн. дол., а компанія В — на 10 млн. ф. ст., і дані суми були обмінені на початку дії свопу. Відповідно до умов угоди щорічно компанія А виплачуватиме 1, 2 млн. ф. ст. (10 млн. • 0, 12%), а отримувати 1, 44 млн. дол. (16 млн. • 0, 09%). Компанія У виплачуватиме 1, 664 млн. дол. (16 млн. • 0, 104) і отримувати 1, 3 млн. ф. ст. (10 млн. • 0, 13). Після закінчення свопу компанії знов обміняються номіналами, тобто компанія А виплатить В 10 млн. ф. ст., а компанія В поверне компанії А 16 млн. дол. Що стосується посередника, то він отримуватиме щороку 224 тис. дол. [16 млн. • (0, 104 - 0, 09)] і сплачувати 100 тис. ф. ст. [10 млн. • (0, 13 - 0, 12)]. У даній ситуації для фінансового посередника може виникнути валютний ризик унаслідок зростання курсу фунта стерлінгів. Його можна виключити за допомогою придбання форвардних контрактів кожен на суму 100 тис. ф. ст. для кожного періоду платежу по свопу. Як і з процентними свопами, посередники часто укладають контракт з однією із сторін свопу і потім підшукують другого учасника для офсетного свопу.
16. Охарактеризуйте особливості розрахунку валютних курсів свопів з датою валютування до споту.
Котируються аналогічно стандартним свопам у вигляді своп-пунктів для відповідних періодів (o/n (overnight), t/n (tom/next) та tod/spot (today/spot)) у вигляді премії або дисконту:
Якщо перша угода здійснюється з датою валютування „завтра”, а обернена – на споті, то такий своп має назву том-некст (tomorrow-next swap або t/n swap).
Існує правило: у випадку зростання зліва направо форвардних (своп) пунктів обмінний курс для першої угоди своп має бути нижчим, ніж валютний курс обміну для другої угоди; у разі зниження форвардних (своп) пунктів зліва направо
обмінний курс для першої угоди має бути вищим, ніж для другої.
Найбільш поширений своп tom/next, який використовується у разі пролонгації відкритої позиції при спекулятивній торгівлі на умовах margin trading. При цьому поточний валютний курс спот можна використовувати як для дати валютування (до спота), так і для дати закінчення свопа (безпосередньо на споті). Головне, щоб різниця двох курсів становила суму форвардних пунктів для відповідного періоду, дата спот при цьому завжди є форвардною датою.
Короткі своп котирування так само як і стандартні свопи, у вигляді своп-пунктов для відповідних періодів, при цьому розрахунок курсів операції будується відповідно до правил: 1) у разі тих, що зростають зліва-направо своп-пунктов, обмінний курс для першої операції свопу (до споту) має бути нижче, ніж обмінний курс для другої, яка на споті; 2) у разі убування зліва-направо своп-пунктов обмінний курс для першої операції має бути вище, ніж для другої. При цьому, поточний вал курс спот можна використовувати як для дати валютування (до споту), так і для дати закінчення свопу (тобто, на споті). Головне, щоб різниця 2-х курсів складала величину своп-пунктов для відповідного періоду.
17. Яким чином здійснюється котирування операцій своп форвард/форвард?
swop/форвард/форвард (форв контракт або типу форвард/форвард): Своп-контракт форвард/форвард здійснюється шляхом не 2-х форвардних зустрічних операцій, а 2-х простих операцій своп.
Приклад: swap fwd/fwd 3/8m buy/sell
В рамках цієї операції здійснюються слід дії: 1)покупка 3-х місячного свопу – продаж з датою валютування спот, покупка-с датою валютування форвард; 2)продажа 8месячного свопа-покупка з датою валютування спот, продажа-с датою валютування форвард.
Котирування операцій своп/форвард/форвард здійснюється за допомогою своп-пунктов, які розраховуються за правилом: 1) сторона bid котировки=разнице між bid котирування стандартною свопу довгого терміну і стороною offer котирування стандартного свопу в короткий період:
bid
«-»
offer
forw/forw
15 20
swap/forw
16 22
2) сторона offer = різниці між offer котируванням стандартного свопу довгого періоду і стороною bid короткого періоду.
18. Дайте визначення ф'ючерсним та форвардним контрактам. У чому відмінності між цими видами валютних контрактів? Яким чином здійснюється торгівля фінансовими ф'ючерсами?
Форвардні операції/контракти –соглашение між банком і клієнтом про покупку/продаж визначеного кол-ва иностр валюти у встановлений термін(або протягом певного періоду) по курсу, фіксований у момент укладення оборудки. Форв контракт полягає без комісії. Форв контракти явл небіржовими операціями (OTC), можуть полягати на будь-який термін, від тижня до 5 років. Виділяють так звані стандартні дати реалізації форв контрактів: тиждень, 2 тиждень, місяць, 2,3,6,9,12 місяців. Дата валютування в принципі у форв і свопі контрактах визначається аналогічно. Термін форв контракту починає відлік від спот-даты, виключення у форв контракті складають останні дні місяця або року. Якщо день валютування вал операції доводиться на кінець місяця або року і цей день є вихідним, то за дату валютування вважатиметься попередній робочий день. дата висновку сделки->валютирование спот (початок відліку терміну форв контракту)->валютирование форв контакту.
Вал ф'ючерс –стандартный біржовий контракт на постачання валюти в зазначений термін по узгодженому курсу. Ф'ючерсний контракт нагадує форвардний, по торгуемый на біржі зі всіма витікаючими звідси наслідками: -все умови контракту стандартизовані і встановлені біржею: -стороны контракту вносять денежн депозит і підтримують його розмір до дати виконання контракту (гарантують його виконання); -реализация контракту здійснюється через розрахунково-клірингову палату біржі (розрахунково-кліринговий банк). Датою виконання ф'ючерсного контракту наз день, в який сторони повинні виконати умови контракту. Актив, лежачий в основі ф'ючерсного контракту наз базовим активом, якщо це матеріальний актив –то фьючер наз товарним, якщо финансы-финансовым, валюта-валютным. Сторони контракту: сторона зобов'язана виконати постачання активу –продавец ф'ючерсного контракту; сторона зобов'язана перерахувати грошові сред-ва поставлений актив-покупець ф'ючерсного контракту. Контракт, який закінчується постачанням базового активу –фьючерс з постачанням, проте більшість ф'ючерсних контрактів припускають тільки взаєморозрахунок сторін в день їх виконання, який осществ за ринковою ціною в день виконання контракту із закриттям всіх позицій –расчетные ф'ючерси. Абсолютно всі умови ф'ючерсних контрактів (назва, марка, к-ть базового активу, час проведення торгів, min розмір зміни ціни активу і так далі) встановлюються біржею; покупець і продавець контракту погоджують в результаті торгів тільки один параметр-ціну активу.
В цілому, ф'ючерсні контракти нагадують форвардні, явл їх біржовим аналогом. Проте є схожість і відмінності.
Критерій Ф'ючерсні Форвардні
Місце торгівлі
На организов тов і ф'ючерсних біржах (CME, LIFFE, MFE) Міжбанківський, клієнтський, в будь-якому місця, по телефону або через комп системи
Стандартизація Стандартні умови, пропоновані біржею Всі умови контракту обмовляються сторонами
Регулювання Спец комісії з термінової біржової торгівлі Саморегулювання на основі звичаїв і традицій ринку в розрізі нац закон-ва
Реальне постачання базового активу
Як правило не передбачається в 95% випадків Здійснюється в переважному числі 90% випадків
Щодня вартість ф'ючерсного контракту коректується по ринку (рын вартості) і всі доходи (збитки) сплачуються сторонами в грошах. Якщо платіж не проведений, розрахункова палата продає контракт, а збитки відшкодовує за рахунок ниров засобів. Таким чином, ф'ючерсний контракт явл серією форв операцій з щоденним розрахунком. Тільки по 5% вал ф'ючерсів розраховується базовим активом, в решті –стороны покривають позиції до дати погашення по засобах зустрічних операцій (offset)
Привабливість для дрібних інвесторів
Ефект «важеля» робить ринок доступним для ділових інвесторів, а так само невеликі розміри станд контрактів. CME: станд контракт по ?-2500, С$-100тис €-12 млн 500тыс ?-12 млн 500тыс, CHF-125тыс. У зв'язку з крупним номіналом контракту операції дрібних інвесторів утруднені
Терміни постачання Станд, звичайні, квартальні дати
на CME-погашение в 3-е середовище контрактного місяця Будь-які за угодою сторін
Регулярна переоцінка позицій Осществл щодня
Відсутній
Маржеві вимоги Встановлюються біржею Відсутні
З метою забезпечення виконання сторонами своїх обяз-в на ф'ючерсному ринку исп 3 типи маржі: початкова, варіаційна(підтримувана), і додаткова. Нач маржа по определ повинна покривати добові зміни ціни контракту, в розрізі окремого контракту. Для определ розміру маржі исп статистич дані коливання цін і статистич методи определ довірчий інтервал для max відхилень. Таким чином, нач маржа забезпечує можливість примусового закриття всіх або частин відкритих позицій неспроможної ділянки торгівлі. Вноситься при висновку контрактів, явл власністю учасників бірж торгівлі, повертається їм розрахунковою палатою після закриття контракту. Варіацион маржа. В результаті біржового клірингу і ежедн заміни ф'ючерсних контрактів на нових можуть виникнути вимоги до учасників торгів підтримувати свою маржеву позицію. Згідно вимогам щодо підтримуючої маржі, інвестор повинен мати на рахунку суму, рівну або велику некотор долі первинної маржі (зазвичай не менше 65%). Вимоги біржі до інвестора про внесення доп суми сред-в на маржевій рахунок до рівня первонач маржі на вариац (що підтримує) маржею (по засобах повідомлення). Якщо інвестор не відповідає на дані вимоги, не може відповісти, брокер закриває позиції інвестора протилежною операцією за рахунок інвестора. Доповнить маржа: може вводитися незадовго до дати виконання контракту з метою гарантування виконання його умов або у разі збільшення нестабільності ринку.
Операційні витрати
Ціна контракту одна; брокерська комісія-покриття витрат комісії зазвичай не велика і складає близько 0,02% від того, що мається на увазі V операції Покриваються за рахунок спреда
Рівень кредитної риски Понижений, оскільки, гарантом по всіх операціях виступає клірингова палата, яка встановлює спец вимоги, збільшує надійність ринку Високий, потрібна оцінка кредитоспроможності контрагента
Дата розрахунку Осуществ щодня через клірингову палату біржі, підтримує ліквідність ф'ючерсного ринку На дату обумовлену, вказану, в контракті
Валютні ф'ючерси - це стандартні контракти, що передбачають покупку (продаж) певної кількості однієї валюти за іншу по фіксованому у момент укладення контракту курсу при настанні терміну постачання за контрактом. При цьому ф'ючерсна ціна котирується в кількості одиниць однієї валюти, що даються за одиницю іншої валюти. Кожному мінімальному пункту зміни валютного курсу («тику») ставиться у відповідність певна грошова сума - «множник», так що величина зміни ф'ючерсній позиції розраховується як твір множника на кількість тиків. Позиція за контрактом, якщо вона не була ліквідована до закінчення терміну торгівлі контрактом, закривається шляхом ухвалення (здійснення) постачання валюти. Ф'ючерсні операції (так само як і форвардні) здійснюється з постачанням валюти на термін більше 3 днів з дня укладення контракту, і при цьому ціна виконання операції в майбутньому фіксується в день її висновку.
Фінансовий ф'ючерс - договірне зобов'язання купити, відповідно продати в стандартизовану дату виконання контракту певну, стандартизовану кількість фінансових інструментів за ціною, заздалегідь визначеною (узгодженою) у вільному біржовому торзі.
Фінансові інструменти торгуемые на ф'ючерсних біржах можна розділити на: - фінансові ф'ючерси з конкретною базою - фінансові фьючетсы з абстрактною базою
Фінансові ф'ючерси з конкретною базою засновані на реальних об'єктах торгівлі. При цьому реальне постачання базового фінансового інструменту, як правило, можливе.
До фінансових ф'ючерсів з конкретною базою відносяться: - валютні ф'ючерси (cerrency futures) - процентні ф'ючерси (Intsrest Rate Futuers)
Валютний ф'ючерс - це договірне зобов'язання продати (поставити)і, відповідно, купити (прийняті певна стандартизована кількість валюти по курсу, що заздалегідь виторгував, в певну стандартизовану майбутню дату. Валютні ф'ючерси відносяться до перших фінансових ф'ючерсів.
Процентний ф'ючерс - договірне обзятельство купити (прийняті, соовтетственно, продати (поставити) процентний інструмент з обумовленим в контракті термінами і процентною ставкою по курсу (ставці), що заздалегідь виторгував, в певну стандартизовану майбутню дату.
Процентні ф'ючерси є реальним інструментом страхування риски зміни процентних ставок. До появи процентних ф'ючерсів не існувало скільки-небудь ефективного термінового ринку процентних фінансових інструментів (на відміну від термінового валютного ринку) і, відповідно, ризики зміни процентних ставок не могли бути розподілені (перекладені) на інших учасників ринку, тобто мінімізовані і застраховані.
19. Які особливості опціонних валютних контрактів? У чому принципова відмінність опціонних контрактів від інших строкових контрактів? Охарактеризуйте види опционів.
Опцион — договір, по якому покупець отримує право (але не обов'язок) зробити покупку або продаж активу за заздалегідь обумовленою ціною.
Опційні контракти дозволяють інвесторові обмежити свій ризик тільки певною сумою, яку він втрачає при несприятливому результаті події, навпаки, його виграш потенційно не обмежений. Опційними контрактами є похідні цінні папери, в основі яких лежать різноманітні активи. В даний час в практиці західних країн опційні контракти полягають на акції, індекси, процентні цінні папери, валюту, ф'ючерсні контракти, товари.
Суть опціону полягає в тому, що він надає одній із сторін операції право вибору виконати контракт або відмовитися від його виконання. У операції беруть участь дві особи. Одну особу купує опціон, тобто набуває права вибору. Інша особа продає або, як ще говорять, виписує опціон, тобто надає право вибору. За отримане право вибору покупець опціону сплачує продавцеві деяку винагороду, звану премією. Продавець опціону зобов'язаний виконати свої контрактні зобов'язання, якщо покупець (утримувач) опціону вирішує його виконати. Покупець має право виконати опціон, тобто купити або продати актив, тільки за тією ціною, яка зафіксована в контракті. Дана ціна називається ціною виконання. З погляду термінів виконання опціон підрозділяється на два типи: 1) американський і 2) європейський. Американський опціон може бути виконаний в будь-який день до закінчення контракту або цього дня. Європейський — тільки в день закінчення контракту. Слід підкреслити, що назви опціонів не мають відношення до географічного місця здійснення операцій. Обидва типи контрактів полягають як в американських, так і в європейських країнах. Велика частина контрактів, що укладаються в світовій практиці, — американські опціони.
Існує два види опціонів: а) опціон на покупку або опціон колл; він дає право утримувачеві опціону купити актив і б) опціон на продаж або опціон пут; він дає право утримувачеві опціону продати актив.
Виписуючи опціон, продавець відкриває по даній операції коротку позицію, а покупець — довгу позицію. Відповідно поняття короткі колл або пут означають продаж опціону колл або пут, а довгий колл або пут — їх покупку. Інвестор може обмежитися тільки покупкою або продажем опціону, не страхуючи свою позицію. Такий опціон (позиція) називається не покритим. Це означає, що у разі несприятливого розвитку кон'юнктури вкладник зазнає втрат. В той же час інвестор здатний до певної міри виключити ризик втрат за рахунок додаткової покупки або продажу інструменту, лежачого в основі опціону. Такий опціон називається покритим, а позиція — що хеджує, тобто застрахованою від втрат.
Біржові опціони є стандартними біржовими контрактами, і їх звернення аналогічно ф'ючерсам (ф'ючерсним контрактам). Для таких опціонів біржею встановлюється специфікація контракту. При висновку операцій учасниками торгів обмовляється тільки величина премії по опціону, решта всіх параметрів стандартна і встановлена біржею. Публікованою біржею котируванням по опціону є середня величина премії по даному опціону за день. З погляду біржової торгівлі опціони на різні ціни виконання або дати виконання зважають різними контрактами. По біржових опціонах кліринговою палатою ведеться облік позицій учасників по кожному опційному контракту. Тобто учасник торгів може купити один контракт, і якщо він продає аналогічний контракт, то його позиція закривається. Розрахункова палата біржі є протилежною стороною операції для кожної сторони опційного контракту. По біржових опціонах існує також механізм стягування маржевих зборів (зазвичай сплачується тільки продавцем опціону).
Позабіржові опціони на відміну від біржових полягають на довільних умовах, які обумовлюють учасники при укладенні оборудки. Технологія висновку аналогічна форвардним контрактам.
Одним з різновидів опціонів є FX опціони (опціони на ринку форекс), де покупець опціону має право на певну дату обміняти одну валюту на іншу по заздалегідь обговореному обмінному курсу. FX опціони в основному використовують імпортери/експортери для хеджування рисок зміни курсу між валютою зовнішньоекономічного контракту і валютою реалізації/закупівлі товару на внутрішньому ринку.
Опціон - один із видів строкових угод, які можуть уклада¬тися як на біржовому, так і на позабіржовому ринках. Залежно від прав, що надаються власнику (покупцю) опціону, останні поділя¬ють на опціони put та call.
Опціон put (на продаж) дає власнику (покупцю) опціону право на продаж через визначений час за наперед обумовленою ціною певного виду фінансового чи іншого активу. Продавець опціону PUT зобов'язаний купити такий актив у покупця опціону.
Опціон call (на купівлю) дає власнику право на купівлю через визначений час за наперед обумовленою ціною певного активу, який йому зобов'язаний продати продавець опціону.
Визначені у такий спосіб опціони мають назву „європейських", тобто таких, що можуть бути виконані тільки у визначений час у майбутньому. Існують також опціони американського типу, або „американські", які можуть бути виконані протягом усього періоду часу до дати закінчення терміну опціонного контракту.
Опціон на відміну від ф'ючерсної чи форвардної угоди є угодою „несиметричною". В той час коли ф'ючерсні та форвардні угоди є обов’язковими для виконання обома учасниками угоди, опціон дає власнику право виконати чи не виконати угоду, а для продавця є обов’язковим для виконання. Опціон виконується, коли ситуація на ринку сприятлива для покупця опціону і несприятлива для продавця. Продавець опціону приймає на себе ризики, пов'язані з несприятливими ціновими змінами на ринку і за це отримує від покупця винагороду - премію, яку називають ціною опціону. Ціну активу, зафіксовану в опціонному контракті, за якою буде продано цей актив, називають страйковою ціною або ціною виконання.
Як і на ринку ф'ючерсів, на ринку опціонів проводять операції дві основні категорії учасників: хеджери та спекулянти. Фінансові посередники (спекулянти), як правило, не займаються купівлею-продажем окремих опціонів, а реалізують опціонні стратегії, які полягають у формуванні портфеля опціонів з різноманітними характеристиками. Поширені в опціонній торгівлі терміни „довгий call та „довгий put" означають купівлю опціонів call та put, а „короткий call", „короткий put" - продаж відповідних опціонів.
20. Дайте визначення міжнародного кредиту та охарактеризуйте його види. Визначить принципи та функції міжнародного кредиту.
Міжнародний кредит - це рух позикового капіталу у сфері міжнародних економічних відносин, пов'язаних з наданням товарних і валютних ресурсів.
У найбільш загальному вигляді міжнародний кредит ділиться на 2 великих групи:
• позики у сфері торгівлі і надання послуг;
• позики у фінансовій і виробничій сферах.
Позики у сфері торгівлі є традиційним атрибутом зовнішньоторговельних операцій і виявляються у формі кредитування експорту і імпорту.
Кредитування експорту здійснюється у формах:
• Купівельних авансів, що видаються імпортерами іноземним виробникам (експортерам).
• Банківського кредитування у вигляді:
• видачі кредитів під товари в країні експортерові (експортер отримує кредит для операцій по накопиченню товарів на експорт);
• надання позик під товари в дорозі (експортер отримує кредит під заставу транспортних документів);
• кредитів, незабезпечених товарами (видається постійним і надійним експортерам).
Класифікація міжнародного кредиту
п\п Критерій Види кредиту
1 Джерело кредитних ресурсів Внутрішній (валютна позика між суб'єктами однієї країни)
Зовнішній (заїм між резидентами різних країн)
2 Призначення кредиту
Комерційний (кредитування у сфері торгівлі, послуг)
Фінансовий (капітальні вкладення, будівництво об'єктів, придбання цінних паперів)
3 Вид вартості, що позичається Товарний
Валютний
4 Валюта позики
Кредит у валюті країни боржника
Кредит у валюті країни кредитора
Кредит у валюті третьої країни
Кредит в міжнародній рахунковій одиниці (СДР)
5 Термін позики
Надстроковий (1день - 3месяца)
Короткостроковий (до1 роки)
Середньостроковий (від 1 року до 5 років)
Довгостроковий (більше 5 років)
6 Забезпечення
Забезпечений (товарними документами, векселями, цінними паперами, нерухомістю)
Бланкові
7 Форма надання
Наявний
Акцептний (при акцепті перевідного векселя. Застосовується в торгових операціях.)
Депозитний (придбання депозитних сертифікатів)
Облігаційний
Розглянемо основні форми міжнародного кредиту.
1. Фінансовий кредит. Це грошовий кредит, що надається банками на умовах терміновості, платності, поворотності.
2. Консорциальниє (синдиковані) кредити. Надаються двома і більш кредиторами, тобто консорціумами (синдикаторами) банків одному позичальникові. Для надання такого кредиту група банків-кредиторів об'єднує на термін своєчасні вільні засоби.
3. Комерційний кредит - це кредит, як різновид розрахунків з розстрочкою платежів:
- Фірмовий кредит
- це кредит, при якому експортер надає кредит імпортерові у формі відстрочення платежу (наприклад, аванс імпортера, якого він виплачує експортерові після укладення контракту).
- Вексельний кредит
- це кредит, оформлений шляхом виставляння векселя на імпортера, що акцептує його після отримання товарно-супровідних і платіжних документів. Термін вексельного кредиту залежить від виду товару (машини, устаткування - довгостроковий кредит, сировина, матеріали - короткостроковий кредит).
- Обліковий кредит -
це кредит, що надається банком векселедержателеві шляхом покупки векселя до настання терміну платежу по ньому.
- Кредит по відкритому рахунку.
Надається в розрахунках між постійними контрагентами при багатократних постачаннях однорідних товарів. Експортер відносить вартість відвантаженої продукції в дебет рахунку, відкритого їм іноземному покупцеві, що погашає свою заборгованість в обумовлені контрактом терміни.
4. Факторинг є торгово-комісійними і посередницькими послугами банку. Він є специфічним різновидом короткострокового кредитування експорту і посередницької комерційної діяльності. Операції факторингу регламентуються гл. 43 ГК РФ «Фінансування під поступку грошової вимоги».
Факторинг включає: стягнення (інкасування) дебіторської заборгованості клієнта; надання йому короткострокового кредиту; звільнення його від кредитних рисок по експортних операціях.
Метою факторингу є отримання коштів негайно або в строк, визначений договором. В результаті продавець не залежить від платоспроможності покупця.
5. Форфетування (від франц. forfeit - цілком, загальна сума) є формою кредитування експорту банком або фінансовою компанією шляхом покупки ними без обороту на продавця векселів або інших боргових вимог по зовнішньоторговельних операціях. Застосовується при постачаннях машин, устаткування на крупні суми з тривалою розстрочкою платежу (до 5-7 років).
Форфетування звільняє експортерів від кредитних рисок і скорочує дебіторську заборгованість. Форфетування дорожче для експортера, чим банківський кредит.
Форфетування - це форма трансформації комерційного векселя в банківський вексель.
Форфетування припускає перехід всіх рисок за борговим зобов'язанням до його покупця (тобто форфетору). Тому форфетор вимагає зазвичай гарантію першокласного банку країни, в якій функціонує боржник.
У більшості країн платіж за борговим зобов'язанням може бути проведений через декілька днів після закінчення терміну платежу по ньому. Для того, щоб зробити поправку на це положення, форфеторы зазвичай при розрахунку дисконту додають декілька днів до фактичного числа, що залишилося до терміну платежу. Це так звані пільгові дні.
Величина дисконту і сума платежу форфетора продавцеві боргових зобов'язань може бути визначена трьома способами: по формулі дисконту, по процентних номерах, по середньому терміну форфетування.
6. Овердрафт - це форма короткострокового кредиту, надання якого здійснюється шляхом списання банком засобів по рахунку клієнта понад його залишок. В результаті утворюється дебетове сальдо, тобто заборгованість клієнта банку.
Банк і клієнт укладають між собою угоду, в якій встановлюються максимальна сума овердрафту, умови надання кредиту, порядок погашення його, розмір відсотка за кредит.
При овердрафті в погашення заборгованості прямують всі суми, що зараховуються на поточний рахунок клієнта. Тому об'єм кредиту змінюється у міру надходження засобів, що відрізняє овердрафт від звичайного кредиту.
7. Акцептний кредит - це кредит, що надається банком у формі акцепту тратти, що виставляється на банк експортерами і імпортерами. При цій формі кредиту експортер дістає можливість виставляти на банк векселі на певну суму в рамках кредитного ліміту. Банк акцептує ці векселі, гарантуючи тим самим їх оплату боржником у встановлений термін.
При акцептному кредиті формально кредит надає експортер, але, на відміну від вексельного кредиту, акцептантом векселя виступає банк. Видаючи акцепт, банк не надає кредиту і не вкладає в операцію свої засоби, але зобов'язується сплатити тратту при настанні терміну платежу.
Вартість акцептного кредиту складається з двох елементів: комісії за акцепт, облікової ставки, яка зазвичай нижче за ставку по обліку векселя.
Акцептний кредит застосовується зазвичай в тих випадках, коли банки акцептують тратти тільки експортерів своєї країни.
Різновидом акцептного кредиту є акцептно-рамбурсний кредит.
У міжнародній торгівлі це означає оплату купленого товару через посредство банка у формі акцепту банком імпортера тратт, що виставляються експортером.
Банки акцептують тратти, що виставляються на них іноземними комерційними фірмами. В цьому випадку в операцію по акцепту тратти включаються банки інших країн, що грають допоміжну роль і що переймають на себе відповідальність перед банками-акцептантами по своєчасному перекладу (рамбурсуванню) на їх рахунки валюти, необхідної для оплати тратт, що акцептуються.
Принципи МК:
1. Терміновість — кредити надаються на певний термін.
2. Поворотність — повернення грошей власникові.
3. Платність — плата за користування кредитом.
4. Забезпеченість — гарантії одержувача кредиту.
Види гарантій:
• матеріальні (нерухомість і матеріальні цінності);
• урядові.
5. Цільовий характер. МК, як правило, надається під вирішення конкретних технико-экономически обгрунтованих завдань.
Суб'єктами МК можуть бути держава; групи держав; фірми (відособлені господарські одиниці, зареєстровані в країнах місцезнаходження); банки; страхові компанії; транснаціональні компанії; міжнародні організації (економічні, валютно-фінансові); державні установи (міністерства, відомства).
Функції МК:
1. забезпечує перерозподіл матеріальних і фінансових ресурсів між країнами;
2. дозволяє ефективніше використовувати фінансові і матеріальні ресурси;
3. сприяє накопиченню матеріальних і фінансових ресурсів з метою їх раціональнішого використання в майбутньому;
4. прискорює процес реалізації товарів, розширює межі міжнародної торгівлі;
5. забезпечує володіння найважливішими методами конкурентної боротьби на світовому ринку;
6. сприяє вирішенню програм структурної перебудови економіки окремих країн;
7. знижує платоспроможність країн-позичальників і підвищує рівень їх заборгованості кредиторам.